原文作者：严国生 2015-07-24
前段时间，我国资源市场泛起异常波动，引起各方面高度关注�？创痛碚飧鑫侍�，既要驻足海内，思量自身特有的因素，更要放眼全球，从国际履历教训中探寻科学应对之策，走活资源市场这盘棋。
该脱手时就脱手，守住不爆发区域性系统性金融危害的底线
无论从理论照旧实践看，市场这只“无形的手”是有用率的，但它不是万能的。纵然在成熟的市场经济国家，市场失灵的问题也司空见惯。这个时间，政府这只“有形的手”就应当施展作用。资源市场也是云云。当�；戳僦�，政府坚决脱手是通常的做法。1987年10月19日，美国股市遭遇“玄色星期一”，道琼斯指数单日跌幅高达22.6%。越日开盘前，美联储宣布全力包管市场流动性，从而迅速阻止了股灾的扩散。2008年9月15日，以雷曼兄弟公司申请休业�；の昙�，国际金融�；ⅰＣ媪僬庖唤羝惹樾�，美国接纳一系列强有力的应对步伐，包括：通过7000亿美元的救助法案，对重点金融机构和企业注资，大幅降息，进而实验量化宽松的钱币政策，等等。在应对�；�，二十国集团（G20）峰会应运而生，各国政府协调接纳政策步伐，志同道合战胜难题。我国香港在亚洲金融�；械奶逑忠仓档靡惶帷�1997年10月22日至28日，恒生指数跌幅高达27%，香港特区政府动用外汇基金直接进入股市和汇市，指导上市公司回购股票，限制做空，很快稳住了市场。总的看，面临�；�，政府必需实时脱手，切实提防区域性系统性金融危害。这是一条乐成的履历，更是国际共识。
在这方面，国际上也有失误和教训。好比，1929年美国股灾爆发后，政府“动嘴不下手”，没有接纳实质性的救市行动，任由危害从股市向银行系统和实体经济伸张，泛起经济大萧条，支付了极重价钱。
近年来，党中央、国务院一再强调生长要有底线头脑，确保不爆发区域性系统性金融危害。今年6月15日至7月3日，我国股市泛起少见的异常波动，短短半个多月，上证综指下跌30%，创业板指数下跌39%。随后，“千股跌停”“千股停牌”，泛起了危害熏染扩散的苗头。面临这一严肃形势，有关方面协偕行动，实时接纳了注入流动性、抑制太过投契等一系列步伐，阻止了恐慌情绪的伸张，市场信心逐步恢复。
稳字当头，注重救助的综合效果
20世纪大萧条以来，全球已爆发几十次经济金融�；９赜诟鞴幽傻挠Χ圆椒�，熟悉和评价并纷歧致，甚至保存不少争议。任何决议都不可能完善无缺。正如《美国金融�；硬毂ǜ妗沸蚊驳哪茄�，政府要在面临两个严苛而痛苦的计划时做出选择。救助行动是一件“两难”的事，只能“两利相权取其重，两害相权取其轻”，稳固压倒一切。
救助要适时。为了提防品德危害，美欧等国家通常在危害充分袒露时才脱手。如2008年美国的周全救助行动，最先于雷曼兄弟公司休业之后。1989年，日本政府在应对股市暴跌中反应缓慢，错过了救市良机。到了2008年应对国际金融�；�，日本政府反应就很快，迅速接纳了注入流动性、勉励上市公司回购股份等救助步伐�；谏鲜雎睦萄�，我国有关方面在应对这次股市异常波动中，一直亲近关注，注重掌握时机，坚决决议。
救助要有力度。国际上通常以为，由于资源市场牵涉面广，资金量大，救助行动必需有足够的力度。不然，就像“泥牛入海”，越陷越深，也会重创市场信心和政府公信力。与美欧等蓬勃国家差别的是，我国资源市场投资者以散户为主，从众心理突出，“羊群效应”显着。若是救助力度不敷，就可能带来越发严重的恐慌和“践踏”。这次应对股市异常波动，有力度，有纵深，看到了起劲效果。
救助要讲方法。从国际上看，各国救市打出的都是“组合拳”，把政府干预与市场自救团结起来，在稳固市场的条件下，逐步恢复市场功效。很是之时须有很是之策。在危急关头，不少国家接纳限制卖空、政府资金直接入市等步伐，甚至实验暂停政府及银行出售股票以致休市等应急步伐。同时，在操作手法上，都特殊注重提防品德危害。从我国这次应对股市异常波动的方法看，既借鉴了国际上的通常做法，也充分思量了自身的现真相形，在坚持正常运行的同时稳固了市场，体现了提防区域性系统性危害和提防品德危害的平衡。
吃一堑，长一智，加速完善资源市场基础性制度
�；蓖撬⑿轮�20世纪30年月，美国政府从大萧条中吸收教训，放弃不干预政策，相继出台了《格拉斯-斯蒂格尔法案》《1933证券法》和《1934证券生意营业法》，确立了投资银行与商业银行分业谋划的体制，建设了美国证券生意营业委员会，构建起一整套羁系系统。2008年国际金融�；⒑�，美欧等蓬勃国家都在着力推动金融刷新。美国推出了“沃尔克规则”、《多德-弗兰克法案》，建设金融稳固羁系委员会、消耗者金融�；ぞ�，将场外衍生品纳入羁系，限制商业银行自营生意营业，付与美联储更大的羁系职责。欧盟设立了欧洲金融稳固基金等救助机制，刷新金融羁系架构，推动建设银行业同盟和资源市场同盟。英国也调解了金融羁系架构，增强宏观审慎治理和市场行为羁系。别的，一些国家或地区的平准基金，也是在应对股灾历程中建设的。如日本、韩国以及我国香港、台湾等。
这次我国股市异常波动，袒露了市场生长中保存的问题和治理误差，给我们敲了个警钟。我们要认真反思，把目今的救助步伐和久远制度建设有机衔接起来，建设果真透明、恒久稳固康健生长的资源市场。在完善资源市场功效方面，加速建设多条理资源市场系统，优化市场结构，立异生意营业机制，富厚生意营业品种。在培育市场主体方面，大力生长恒久机构投资者，完善投资者适当性治理制度，增强投资者教育和危害提醒，�；ね蹲收哒比ㄒ妗Ｔ诮∪谐☆肯捣矫�，增强羁系协调，提高协调层级，完善对场外配资、伞形信托等的羁系制度，梗塞羁系误差。在维护市场秩序方面，严肃攻击违法违规行为，营造优异的市场情形。对恶意做空、使用市场、内幕生意营业等行为，要坚决查处，决不迁就。
坚定信心，资源市场的基本面恒久向好
全球资源市场的生长历程批注，制度的完善、市场的成熟需要一个渐进的历程。刷新开放以来，我国资源市场降生只有20多年，遇到一些难题和波折在所难免。我们不可因噎废食，更不可妄自浅薄。要看到，资源市场在拓宽融资渠道、优化资源设置、增进经济转型等方面，施展着越来越主要的作用。特殊是我国金融结构不对理，直接融资比重偏低，企业杠杆率过高，加速生长资源市场势在必行。因此，资源市场只能增强，不可削弱，推进资源市场刷新开放的偏向不可变，生长多条理资源市场的目的不可变。
从基础上说，资源市场的生长取决于实体经济。要看到，今年以来，我国经济运行总体平稳，稳中向好，结构调解程序加速，新的增添动能正在形成，经济生长的起劲因素一直增添。只管目今经济下行压力较大，稳增添、调结构使命难题，但我们完全有信心和富足的政策手段应对前进中的挑战，实现经济社会生长的预期目的。更要看到，我国仍处于工业化、城镇化快速推进的时期，陪同着周全深化刷新的落地，高水平对外开放的睁开，重大的市场潜力将一直迸发，中国经济可望坚持中高速增添，迈向中高端水平。这是我国资源市场恒久康健生长的信心之源。
可以预见，我国资源市场必将一步步走向成熟，生长得越来越康健。我们有这个底气。
（本文章摘自7月24日《灼烁日报》）
